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Aussi appelé : Impermanent loss
La perte impermanente est le manque à gagner que subit un fournisseur de liquidité dans un AMM par rapport à la simple conservation de ses tokens, lorsque le prix relatif des actifs déposés évolue. Elle devient définitive si les fonds sont retirés à ce moment-là.
Thème : DeFi (finance décentralisée)
Dans un AMM classique, une pool contient deux tokens dont les quantités s'ajustent automatiquement selon les échanges. Quand le prix de l'un des tokens monte, les arbitragistes achètent ce token dans la pool jusqu'à aligner son prix sur le marché. Le fournisseur de liquidité se retrouve donc avec moins du token qui a monté et davantage de celui qui a baissé. Comparé à quelqu'un qui aurait gardé ses tokens hors de la pool, il possède une valeur totale inférieure : c'est la perte impermanente.
Elle est dite impermanente car elle disparaît si les prix reviennent à leur rapport initial. Elle devient réelle si le fournisseur retire sa liquidité alors que l'écart persiste. Les frais d'échange perçus peuvent compenser cette perte, en partie ou en totalité. Plus l'écart de prix est important, plus la perte est forte, quel que soit le sens du mouvement. Les pools de stablecoins y sont peu exposées, et la liquidité concentrée l'amplifie dans la zone de prix choisie.
Alice dépose l'équivalent de 1 000 dollars dans une pool, moitié en ETH, moitié en USDC. Le prix de l'ETH double. Grâce aux arbitrages, elle détient maintenant moins d'ETH et plus d'USDC, pour une valeur d'environ 1 414 dollars. Si elle avait simplement gardé ses tokens, elle aurait 1 500 dollars. L'écart d'environ 86 dollars, hors frais perçus, est sa perte impermanente.
La perte impermanente peut dépasser les frais gagnés, surtout sur des paires très volatiles ou en cas de forte divergence de prix. Les rendements affichés par les pools n'en tiennent généralement pas compte. Elle s'ajoute aux autres risques de la fourniture de liquidité, comme les failles de smart contract ou l'effondrement de l'un des tokens.
Parce qu'elle disparaît si les prix reviennent à leur niveau de départ. Elle ne devient définitive que si le fournisseur retire sa liquidité pendant que l'écart de prix persiste.
Elle est inhérente aux AMM classiques. Elle est faible pour des paires d'actifs de valeur proche, comme deux stablecoins, et peut être compensée par les frais, mais pas éliminée.
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