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La courbe kink, ou jump rate, est un modèle de taux d'intérêt utilisé par les protocoles de prêt DeFi : le taux augmente doucement avec l'utilisation de la liquidité, puis beaucoup plus fortement au-delà d'un seuil appelé kink.
Thème : DeFi (finance décentralisée)
Dans un protocole de prêt comme Compound ou Aave, les taux ne sont pas fixés par une banque mais calculés automatiquement à partir du taux d'utilisation, c'est-à-dire la part des fonds déposés qui est empruntée. Un modèle linéaire simple fait monter le taux proportionnellement. Le modèle à kink ajoute un point d'inflexion, souvent placé autour de 80 ou 90 % d'utilisation selon l'actif. En dessous, la pente est faible ; au-dessus, une seconde pente beaucoup plus raide prend le relais et le taux d'emprunt peut grimper très vite.
Cette rupture a un objectif précis : préserver la liquidité. Si presque tous les fonds sont empruntés, les déposants ne peuvent plus retirer leur argent. Des taux très élevés au-delà du kink incitent les emprunteurs à rembourser et attirent de nouveaux dépôts, ce qui fait redescendre l'utilisation. Le taux versé aux déposants suit le même mouvement, puisqu'il provient des intérêts payés par les emprunteurs, diminués d'une part prélevée par le protocole, le reserve factor. Les paramètres de la courbe sont généralement fixés par la gouvernance pour chaque actif.
Imaginons un marché de stablecoins avec un kink fixé à 80 % d'utilisation. À 50 %, le taux d'emprunt est de 3 % par an ; à 80 %, il atteint 5 %. Une forte demande d'emprunt pousse l'utilisation à 95 % : la seconde pente s'applique et le taux bondit à 40 %. Des emprunteurs remboursent, de nouveaux déposants arrivent, et l'utilisation redescend vers le kink.
Pour un emprunteur, le coût peut exploser soudainement si l'utilisation franchit le kink, par exemple lors d'une crise de marché. Pour un déposant, une utilisation proche de 100 % signifie que les retraits sont temporairement impossibles, jusqu'à ce que des fonds soient remboursés ou déposés. Un mauvais paramétrage par la gouvernance peut rendre le marché instable.
Le plus souvent parce que le taux d'utilisation du marché a dépassé le kink. Au-delà de ce seuil, la courbe devient très raide afin d'inciter au remboursement et d'attirer de nouveaux dépôts.
Il fait partie des paramètres du modèle de taux de chaque marché. Ces paramètres sont généralement proposés par l'équipe ou par des prestataires de gestion des risques, puis validés par la gouvernance du protocole.
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