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Un stablecoin à rendement est un jeton visant une valeur stable qui reverse à ses détenteurs tout ou partie des revenus générés par son collatéral ou par une stratégie, par exemple les intérêts de titres de dette publique ou des revenus DeFi.
Thème : Stablecoins et actifs réels
Les réserves d'un stablecoin produisent souvent des revenus : un émetteur qui place ses réserves en bons du Trésor touche des intérêts. Dans le modèle classique, l'émetteur garde ces revenus. Le stablecoin à rendement les redistribue, en totalité ou en partie, aux détenteurs du jeton. Pour l'utilisateur, l'idée est de conserver un actif stable tout en percevant un revenu, comme sur un placement monétaire, mais sans les garanties d'un produit bancaire réglementé.
La distribution peut prendre deux formes. Dans un modèle à rebasing, le solde de chaque détenteur augmente régulièrement, tandis que la valeur unitaire reste proche de un dollar. Dans un modèle à valeur croissante, le nombre de jetons reste fixe mais chaque jeton peut être échangé contre une quantité croissante de l'actif de base, à la manière d'une part de fonds. Certains projets proposent aussi une version de base sans rendement et une version déposée dans un coffre qui accumule les gains.
Les sources de rendement varient : titres de dette à court terme, prêts sur des protocoles, revenus de staking ou stratégies sur produits dérivés. Le rendement n'est jamais gratuit : il rémunère un risque, de crédit, de contrepartie ou de marché, que le détenteur supporte. Dans plusieurs juridictions, ces produits peuvent relever de la réglementation financière. Il convient donc d'en lire la documentation avec attention.
Imaginons un stablecoin dont les réserves sont placées en titres de dette publique à court terme. Chaque semaine, les intérêts perçus, moins les frais de l'émetteur, sont redistribués aux détenteurs sous forme de nouveaux jetons. Bastien, qui en détient 1 000, voit son solde augmenter légèrement chaque semaine sans aucune action de sa part.
Plus le rendement est élevé, plus la stratégie sous-jacente est risquée. Une perte sur le collatéral peut faire perdre l'ancrage. Les jetons à rebasing sont mal gérés par certaines applications DeFi, et la fiscalité des revenus distribués peut être complexe. L'accès est parfois restreint à certains pays.
Il provient des revenus générés par les actifs qui le soutiennent, comme des intérêts de titres de dette, des prêts ou des stratégies de marché. Il faut toujours identifier cette source pour comprendre le risque.
Souvent oui, car la recherche de rendement implique d'exposer le collatéral à des risques supplémentaires, même si cela dépend de la stratégie utilisée.
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