Un ETF spot HYPE sur le Nasdaq
Grayscale Investments, filiale de Digital Currency Group, a soumis ce vendredi 20 mars un formulaire d'enregistrement S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour lancer le Grayscale HYPE ETF. Le fonds, s'il est approuvé, serait coté sur le Nasdaq sous le symbole GHYP.
La structure proposée reprend le modèle des autres produits crypto de Grayscale comme Coinbase Custody servirait de dépositaire, les données de valorisation proviendraient du CoinDesk Benchmark, Delaware Trust Company serait le trustee désigné et Bank of New York Mellon agirait comme agent de transfert. Le dossier ne précise pas le montant des frais de gestion.
Point notable, le staking de HYPE est explicitement interdit dans le cadre actuel du fonds. Toutefois, le dépôt mentionne une « Staking Condition » qui pourrait être satisfaite à une date ultérieure, ouvrant la porte à l'intégration de récompenses de staking si le cadre réglementaire évolue.
Hyperliquid : le mastodonte des perpétuels décentralisés
Pour comprendre l'enjeu de ce dépôt, il faut mesurer l'ampleur du phénomène Hyperliquid. Cette blockchain Layer 1 haute performance, lancée en 2023, est spécialisée dans le trading de contrats perpétuels décentralisés, un type de produit dérivé sans date d'expiration, extrêmement populaire dans l'écosystème crypto.
Les chiffres donnent le vertige. Selon les données de DefiLlama, Hyperliquid a traité environ 191 milliards de dollars de volume en perpétuels sur les 30 derniers jours, avec un volume sur 24 heures d'environ 9,4 milliards de dollars. En cumulé, le réseau a dépassé les 4 000 milliards de dollars de volume total, avec un open interest frôlant les 7 milliards de dollars.
Plus impressionnant encore, en 2025, Hyperliquid a dépassé Coinbase en volume de trading notionnel, enregistrant 2 600 milliards de dollars contre 1 400 milliards pour l'exchange américain. Sa base d'utilisateurs est passée de 300 000 à 1,4 million sur la même période, tandis que la valeur totale verrouillée (TVL) a grimpé de 2 à 6 milliards de dollars.
Un marché des perpétuels DEX en pleine explosion
L'essor d'Hyperliquid s'inscrit dans une tendance plus large. Le marché des perpétuels onchain a clôturé 2025 avec un volume cumulé de 12 090 milliards de dollars, contre 4 100 milliards au début de l'année, soit environ 65 % du volume total concentré sur cette seule année. Les DEX de perpétuels captent désormais environ 7,6 % de l'ensemble de l'activité de trading crypto.
Hyperliquid ne se contente pas de dominer les perpétuels crypto. Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a annoncé avoir accordé une licence pour le premier et seul contrat perpétuel officiellement autorisé sur le S&P 500 via Hyperliquid. Ce produit a franchi les 100 millions de dollars de volume en 24 heures dès ses premiers jours, se hissant parmi les 10 plus gros marchés de la blockchain. Une avancée majeure qui positionne Hyperliquid comme une passerelle entre la DeFi et les actifs traditionnels.
Une course aux ETF HYPE déjà lancée
Grayscale n'est pas le premier à se positionner. Bitwise avait déposé un dossier pour son propre ETF Hyperliquid dès septembre 2025, avec un ticker BHYP sur le NYSE Arca et des frais de gestion annuels de 0,67 %. 21Shares a également soumis une demande pour un ETF passif adossé à HYPE. Ce triple dépôt de Grayscale, Bitwise et 21Shares confère un poids institutionnel considérable à la thèse selon laquelle Hyperliquid a dépassé le stade de simple protocole DeFi de niche.
Côté réglementaire, la SEC sous la direction de Paul Atkins, nommé par l'administration Trump, a multiplié les approbations de fonds liés aux crypto-actifs ces derniers mois. L'adoption de règles génériques de cotation pour les ETF crypto a simplifié le processus, éliminant la nécessité de modifications réglementaires propres à chaque actif. Toutefois, l'intégration des récompenses de staking reste un point de friction pour le régulateur.
HYPE : un token qui attire les regards
Le token HYPE a connu un rallye significatif ces dernières semaines, passant de moins de 30 dollars début mars à environ 39-40 dollars au moment du dépôt soit une hausse de plus de 21 % sur sept jours. Sa capitalisation boursière avoisine les 10 milliards de dollars, le plaçant dans le top 10 des crypto-monnaies mondiales par capitalisation.
Avec un supply maximum fixé à 1 milliard de tokens et environ 415 millions en circulation, HYPE se distingue par un profil de rareté renforcé par des mécanismes de rachat et de destruction déflationnistes. Le réseau génère environ 1,75 million de dollars de revenus quotidiens en frais de protocole.
La confiance de certains acteurs du marché est remarquable. Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a projeté un cours de HYPE à 150 dollars d'ici août 2026, qualifiant le token de plus grande position de son fonds Maelstrom. Des prédictions à prendre avec prudence, bien sûr, compte tenu de l'exposition directe de Hayes au protocole.
Des obstacles à ne pas négliger
Malgré l'enthousiasme, plusieurs facteurs pourraient freiner l'élan. Hyperliquid est actuellement interdit aux utilisateurs américains, même si le Hyperliquid Policy Center, récemment créé, mène activement des efforts de lobbying à Washington. L'approbation d'un ETF pour un actif dont la plateforme sous-jacente exclut les résidents américains pose une question réglementaire inédite.
Par ailleurs, les flux globaux vers les ETF crypto restent instables. Les données récentes montrent des sorties nettes significatives notamment 225 millions de dollars de retraits enregistrés le 19 mars. Cette divergence suggère que si certains capitaux se tournent vers de nouveaux récits comme Hyperliquid, l'appétit global pour les produits crypto cotés reste fragile.
Ce qu'il faut retenir
Le dépôt de Grayscale marque une étape symbolique majeure pour la première fois, car un gestionnaire d'actifs de 35 milliards de dollars cherche à offrir une exposition directe à un protocole DeFi d'infrastructure et non simplement à un token spéculatif. C'est la reconnaissance institutionnelle qu'Hyperliquid représente une couche fondamentale du nouveau système financier décentralisé. Reste à voir si la SEC donnera son feu vert, et si le marché des perpétuels onchain à 12 000 milliards de dollars pourra soutenir la demande d'un véhicule d'investissement traditionnel. Un dossier à suivre de très près.
