Le ralentissement crypto révèle deux modèles très différents
Robinhood et Coinbase ont toutes deux subi un recul de l'activité crypto au deuxième trimestre 2026. Pourtant, leurs résultats montrent que les conséquences de ce ralentissement ne sont pas les mêmes.
Robinhood a réussi à remplacer une partie importante de la baisse des revenus crypto par la croissance d'autres activités. Coinbase, à l'inverse, reste fortement liée au niveau des volumes de trading sur les actifs numériques.
La baisse du trading crypto n'a pas seulement affecté les revenus. Elle a surtout révélé quelle entreprise avait réussi à diversifier son modèle économique.
Les revenus crypto de Robinhood chutent de 37,5 %
Robinhood a généré 100 millions de dollars de revenus transactionnels liés aux cryptomonnaies au deuxième trimestre 2026. Ce montant représente une baisse de 37,5 % par rapport à la même période de l'année précédente.
Les volumes de trading crypto ont également diminué de 23 % par rapport au trimestre précédent. Ils ont atteint leur niveau le plus faible depuis le quatrième trimestre 2023.
La crypto ne représente désormais plus que 13 % des revenus transactionnels de la plateforme. À la fin de 2024, elle constituait encore le principal moteur de cette activité.
Robinhood compense grâce aux options et aux actions
Malgré la faiblesse de la crypto, Robinhood a enregistré 776 millions de dollars de revenus transactionnels totaux. Ce niveau égale le record établi au quatrième trimestre 2025.
La composition de ces revenus a toutefois profondément changé. Les options ont généré un record de 342 millions de dollars, soit une progression supérieure à 31 % par rapport au trimestre précédent.
Les actions ont également atteint un niveau record avec 129 millions de dollars de revenus, en hausse de 95 % sur un an.
| Indicateur | Détail |
|---|---|
| Revenus crypto de Robinhood | 100 millions de dollars, en baisse de 37,5 % sur un an. |
| Part de la crypto chez Robinhood | 13 % des revenus transactionnels. |
| Revenus transactionnels de Robinhood | 776 millions de dollars, au niveau du record du quatrième trimestre 2025. |
| Options chez Robinhood | 342 millions de dollars de revenus, en hausse de plus de 31 % sur le trimestre. |
| Marchés de prédiction de Robinhood | 156 millions de dollars de revenus sur 13,6 milliards de contrats. |
| Revenus totaux de Coinbase | 1,22 milliard de dollars, niveau le plus faible depuis le troisième trimestre 2024. |
| Volumes de trading de Coinbase | Baisse de 24 % sur le trimestre, niveau le plus faible depuis le troisième trimestre 2023. |
Les marchés de prédiction dépassent désormais la crypto chez Robinhood
L'activité la plus marquante du trimestre est celle des contrats événementiels. Les marchés de prédiction de Robinhood ont généré 156 millions de dollars de revenus sur 13,6 milliards de contrats négociés.
Ce chiffre représente une hausse de 50 % par rapport au trimestre précédent. Pour la première fois, les marchés de prédiction ont rapporté davantage que l'activité crypto de la plateforme.
Robinhood a ainsi remplacé une partie de son exposition au cycle crypto par une gamme de produits liée au sport, à la politique et à d'autres événements.
Une entreprise dépendante d'une seule activité subit directement les cycles de son marché. Robinhood dispose désormais de plusieurs moteurs de revenus : options, actions, crypto, intérêts, abonnements et contrats événementiels. Lorsqu'une activité ralentit, les autres peuvent limiter l'impact sur les résultats globaux.
Une stratégie qui pourrait profiter du calendrier américain
Les marchés de prédiction pourraient continuer à soutenir les résultats de Robinhood au second semestre. Le début de la saison de NFL et l'approche des élections de mi-mandat aux États-Unis peuvent stimuler l'activité sur les contrats sportifs et politiques.
Cette stratégie reste exposée aux débats réglementaires sur la frontière entre contrats événementiels et jeux d'argent. Elle offre néanmoins à Robinhood un moteur de croissance moins directement corrélé au prix du bitcoin ou au volume des exchanges crypto.
Coinbase enregistre ses revenus les plus faibles depuis 2024
Coinbase a publié 1,22 milliard de dollars de revenus totaux au deuxième trimestre 2026. Il s'agit de son niveau le plus faible depuis le troisième trimestre 2024.
Les volumes de trading ont chuté de 24 % par rapport au trimestre précédent. Les volumes institutionnels et particuliers ont reculé dans des proportions similaires.
Les revenus de transaction ont diminué de 20 %, tandis que le bénéfice brut transactionnel a baissé de 27 %.
La marge transactionnelle de Coinbase se contracte
La marge brute de Coinbase sur les revenus de transaction est tombée à 68 %, contre 74 % au trimestre précédent.
Cette baisse montre que le ralentissement des volumes affecte à la fois le niveau d'activité et la rentabilité de chaque dollar généré par le trading.
Coinbase a toutefois enregistré un EBITDA ajusté de 208 millions de dollars, prolongeant à quatorze trimestres sa série de résultats positifs sur cet indicateur.
Coinbase reste liée au cycle du marché crypto
Coinbase a développé des activités d'abonnement et de services, notamment autour de l'USDC, du staking, de la conservation et de ses infrastructures blockchain. Malgré cette diversification, le trading reste un élément déterminant de ses résultats.
Lorsque les investisseurs particuliers et institutionnels réduisent leurs échanges, les revenus de la plateforme diminuent rapidement. Cette sensibilité explique pourquoi le marché surveille particulièrement les volumes et la volatilité des cryptomonnaies.
Un écart important dans les marchés de prédiction
Robinhood a généré 156 millions de dollars de revenus trimestriels grâce aux marchés de prédiction. Coinbase vient seulement de dépasser un rythme annualisé de 100 millions de dollars sur cette activité.
Selon la comparaison présentée par The Block, le rythme trimestriel de Robinhood est environ six fois supérieur au niveau annualisé observé chez Coinbase.
Coinbase dispose donc d'une présence dans ce secteur, mais cette activité n'est pas encore suffisamment importante pour compenser la baisse de son coeur de métier.
Les perspectives du troisième trimestre restent prudentes
Les indications fournies par Coinbase suggèrent que les revenus de transaction du troisième trimestre évoluaient, à la fin du mois de juillet, environ 24 % en dessous du rythme quotidien du deuxième trimestre.
Cette tendance montre que la faiblesse ne s'est pas immédiatement résorbée après la clôture du trimestre.
Les investisseurs ont réagi négativement. L'action COIN a perdu plus de 10 % après la publication des résultats, portant sa baisse depuis le début de l'année à environ 36 %.
Robinhood remplace la crypto par d'autres produits spéculatifs
La diversification de Robinhood ne signifie pas que l'entreprise s'éloigne complètement des activités sensibles au sentiment des particuliers. Les options et les marchés de prédiction restent des produits dont l'utilisation peut fortement varier selon les événements et l'appétit pour le risque.
La différence est que ces activités ne dépendent pas toutes du même cycle. Une baisse du bitcoin peut coïncider avec une hausse de l'activité sportive, électorale ou boursière.
Robinhood diversifie donc surtout les sources de volatilité et les occasions de transaction proposées à ses utilisateurs.
Deux positionnements stratégiques distincts
Coinbase reste une entreprise principalement construite autour de l'économie crypto. Cette spécialisation peut offrir un fort levier lorsque les volumes et les prix progressent, mais elle expose davantage les résultats pendant les phases de ralentissement.
Robinhood adopte un modèle de super-application financière plus large. La crypto y devient une catégorie de produit parmi les actions, les options, la trésorerie, les contrats événementiels et les services financiers.
Le deuxième trimestre 2026 montre l'avantage défensif de cette approche lorsque l'activité des actifs numériques ralentit.
La prochaine reprise crypto pourrait inverser une partie du constat
La situation pourrait évoluer rapidement lors d'un nouveau cycle haussier. Coinbase bénéficie généralement fortement du retour de la volatilité et des volumes de trading.
Une forte reprise du marché crypto pourrait donc redonner un avantage à son modèle spécialisé. Robinhood profiterait également d'une hausse de l'activité, mais son exposition relative à la crypto est désormais plus faible.
L'enjeu pour Coinbase consiste à développer suffisamment de revenus récurrents et non transactionnels pour réduire cette dépendance sans perdre son levier sur les périodes de forte croissance.
La diversification devient un critère majeur pour les plateformes
Les résultats de Robinhood et Coinbase montrent que les investisseurs ne jugent plus les plateformes uniquement sur leur part de marché crypto. La stabilité des revenus, la diversité des produits et la capacité à traverser les cycles deviennent des critères essentiels.
Robinhood a démontré qu'une baisse importante de la crypto pouvait être compensée par d'autres activités. Coinbase conserve une position centrale dans l'industrie, mais ses performances restent davantage attachées aux volumes et à la volatilité du marché.
Le contraste entre les deux entreprises pourrait influencer la stratégie de l'ensemble du secteur, avec une recherche croissante de produits moins corrélés au cycle traditionnel du trading crypto.
