La capitalisation des sociétés de trésorerie crypto remonte à 340 Md$
Les sociétés cotées spécialisées dans la détention de cryptoactifs retrouvent une dynamique positive. Selon les données de The Block, leur capitalisation cumulée évolue désormais autour de 340 milliards de dollars.
Ce niveau représente une progression d'environ 10 % depuis la mi-août.
Les Digital Asset Treasury companies, souvent appelées DATs, sont devenues l'un des principaux véhicules boursiers permettant d'obtenir une exposition indirecte et parfois amplifiée aux cryptoactifs.
La reprise des DATs ne profite plus uniquement aux véhicules Bitcoin et Ethereum : les sociétés exposées à Zcash et Hyperliquid enregistrent certaines des meilleures performances du cycle actuel.
Le secteur reste loin du sommet de 490 Md$
Malgré cette reprise, la capitalisation cumulée reste nettement inférieure aux niveaux observés autour d'octobre et novembre 2025.
À cette période, les sociétés de trésorerie crypto représentaient environ 490 milliards de dollars de capitalisation alors que Bitcoin évoluait autour de son record historique proche de 126 000 dollars.
Le secteur a donc récupéré une partie du terrain perdu, mais reste encore environ 150 milliards de dollars sous ce sommet.
| Actif ou société | Performance approximative |
|---|---|
| Capitalisation cumulée des DATs | Environ 340 Md$, +10 % depuis mi-août. |
| Pic précédent du secteur | Environ 490 Md$ fin 2025. |
| Strategy (MSTR) | +30 %. |
| BitMine (BMNR) | +27 %. |
| HYPE | +36 %. |
| PURR, DAT Hyperliquid | +62 %. |
| ZEC | +56 %. |
| CYPH, DAT Zcash | +142 %. |
Strategy et BitMine suivent globalement leurs actifs
Les grands noms du secteur restent bien orientés. Strategy, principalement exposée à Bitcoin, progresse d'environ 30 % sur la période observée par The Block.
BitMine, devenue l'un des principaux véhicules cotés liés à Ethereum, avance d'environ 27 %.
Ces performances évoluent globalement dans le même ordre de grandeur que celles de leurs actifs sous-jacents, même si Strategy a surperformé Bitcoin d'environ 10 % depuis le 17 août.
Une DAT est une société cotée qui place une part importante de son bilan dans un ou plusieurs cryptoactifs. Elle peut lever des capitaux via des actions ou de la dette afin d'acquérir davantage de tokens. Lorsque son action se négocie avec une prime par rapport à la valeur nette de ses avoirs crypto, cette structure peut créer un mécanisme d'accumulation potentiellement relutif pour les actionnaires existants.
Les DATs altcoins deviennent les meilleures performances
La principale évolution du marché vient des DATs spécialisées dans des altcoins.
PURR, qui donne une exposition à Hyperliquid, a progressé d'environ 62 %, alors que le token HYPE a gagné environ 36 %.
CYPH, centrée sur Zcash, affiche une hausse encore plus spectaculaire de 142 %, contre environ 56 % pour ZEC.
Une surperformance qui dépasse le simple effet du token
Ces écarts montrent que certaines DATs sont valorisées par les investisseurs au-delà de la seule quantité de tokens détenue au bilan.
Le marché peut attribuer une prime à leur capacité à lever des capitaux, augmenter leurs réserves et participer activement à l'écosystème concerné.
Cette prime peut cependant évoluer rapidement et disparaître si la confiance du marché se détériore.
PURR participe directement à Hyperliquid
The Block souligne que PURR ne se limite pas à conserver HYPE.
La société exploite un validateur Hyperliquid, ce qui lui permet de participer au fonctionnement du réseau et à certains mécanismes de gouvernance.
Cette implication peut générer une proposition de valeur différente de celle d'un véhicule boursier purement passif.
CYPH contribue au hashrate de Zcash
CYPH adopte une logique similaire mais adaptée à Zcash.
La société exploite une activité de minage qui contribue directement au hashrate du réseau.
Elle combine donc exposition financière au ZEC et participation à la sécurité du protocole.
Les DATs Ethereum peuvent générer du rendement via le staking
Les sociétés de trésorerie Ethereum disposent également d'un avantage structurel important par rapport aux véhicules Bitcoin.
Les ETH détenus peuvent être stakés pour contribuer à la validation du réseau et générer des récompenses.
Cette capacité transforme une réserve passive en actif productif, même si le staking introduit des risques opérationnels et techniques supplémentaires.
Bitcoin offre moins de possibilités d'utilisation productive
Strategy est historiquement limitée par la nature même de Bitcoin.
Bitcoin n'offre pas nativement de mécanisme de staking comparable à Ethereum et ne permet pas à une société de trésorerie de participer directement à la validation du réseau simplement en détenant des BTC.
Cette différence explique pourquoi certaines DATs altcoins cherchent à mettre en avant leur capacité à utiliser activement leurs réserves.
Le mNAV devient un indicateur central
Le marché surveille particulièrement le multiple de valeur nette des actifs, ou mNAV.
Lorsqu'une DAT se négocie au-dessus de la valeur de ses cryptoactifs sous-jacents, elle bénéficie d'une prime.
Cette prime peut permettre à l'entreprise d'émettre de nouvelles actions à une valorisation élevée puis d'utiliser les fonds levés pour acheter davantage de tokens.
Un mécanisme d'accumulation potentiellement relutif
The Block décrit ce processus comme une boucle d'accumulation.
Si une société émet des actions à une prime suffisamment importante par rapport à la valeur de ses réserves, elle peut acheter des tokens supplémentaires tout en augmentant potentiellement l'exposition crypto par action.
Ce mécanisme a été popularisé par Strategy et inspire désormais de nombreuses DATs centrées sur d'autres actifs.
La prime peut aussi fonctionner dans l'autre sens
Cette stratégie dépend toutefois fortement de la confiance des investisseurs.
Si une DAT se négocie sous la valeur de ses actifs, émettre de nouvelles actions peut devenir dilutif et rendre l'accumulation beaucoup moins attractive.
La volatilité de la prime ou de la décote ajoute donc un niveau de risque supplémentaire par rapport à la détention directe du token.
Les altcoin DATs créent une nouvelle catégorie de véhicules
Le développement de PURR et CYPH montre que le modèle des crypto treasury companies s'étend rapidement au-delà de Bitcoin et Ethereum.
Les blockchains disposant de staking, validation, gouvernance ou minage offrent davantage de possibilités pour différencier le véhicule coté de la simple détention de tokens.
Cette évolution pourrait encourager la création de nouvelles DATs spécialisées sur différents réseaux.
Une exposition amplifiée, mais aussi des risques amplifiés
Les investisseurs achètent souvent les actions de DATs parce qu'elles peuvent offrir une exposition amplifiée à l'actif sous-jacent.
Cette amplification fonctionne dans les deux sens. Une hausse du token accompagnée d'une expansion du mNAV peut produire une forte surperformance, mais une baisse du token associée à une contraction de la prime peut provoquer des pertes beaucoup plus importantes.
La performance de CYPH ou PURR ne doit donc pas être considérée comme automatiquement reproductible.
340 Md$ montrent que le modèle reste central dans le cycle actuel
Malgré une capitalisation encore inférieure au sommet de 2025, les 340 milliards de dollars atteints par le secteur montrent que les DATs restent une composante majeure des actions liées aux cryptomonnaies.
La nouveauté réside désormais dans la diversification des actifs sous-jacents et dans la participation directe de certaines sociétés aux protocoles qu'elles soutiennent.
Si cette tendance se poursuit, les investisseurs devront de plus en plus analyser non seulement les tokens détenus, mais aussi la stratégie opérationnelle propre à chaque trésorerie.
