Une croissance spectaculaire, mais un résultat plombé par Solana
Forward Industries a publié des chiffres qui résument à eux seuls le pari des nouvelles sociétés de trésorerie crypto. Sur le trimestre clos le 31 mars 2026, l’entreprise déclare environ 13,0 millions de dollars de revenus, contre 3,1 millions de dollars sur la même période de l’année précédente. La progression ressort à environ 315 %, ou plus de quatre fois le niveau de revenus d’un an plus tôt.
Cette amélioration ne vient pas seulement de l’activité historique de design et de services. Elle est principalement liée au virage stratégique de Forward vers Solana : achat, détention, staking et développement d’activités autour de SOL. En clair, l’entreprise commence à produire des revenus grâce à ses actifs numériques, notamment via le rendement de staking.
Mais l’autre face du modèle apparaît immédiatement. Malgré la hausse du chiffre d’affaires, Forward affiche une perte nette d’environ 283,1 millions de dollars sur le trimestre. Ce décalage entre revenus opérationnels et résultat net s’explique par le traitement comptable de ses avoirs en actifs numériques, fortement affectés par la baisse du prix de SOL pendant la période.
Une société traditionnelle devenue trésorerie Solana
Forward Industries n’est pas née comme une entreprise crypto. Historiquement, la société travaillait plutôt dans les services de design et la fabrication de solutions pour des clients des secteurs médical, technologique ou industriel. En 2025, elle a toutefois opéré un changement radical : devenir une société cotée focalisée sur une trésorerie Solana.
Ce pivot s’est accompagné d’un financement privé important, soutenu par des acteurs du secteur comme Galaxy Digital, Jump Crypto et Multicoin Capital. L’objectif annoncé est de construire une exposition institutionnelle à Solana, de faire croître le nombre de SOL par action et de participer plus activement à l’écosystème, au-delà d’une simple détention passive.
Le modèle Forward repose sur une idée simple : transformer le bilan d’une société cotée en véhicule d’exposition à Solana, tout en générant du rendement via le staking et d’autres activités on-chain.
Le staking tire les revenus vers le haut
Dans ses documents financiers, Forward précise que l’augmentation des revenus provient surtout de son segment d’actifs numériques. Sur le trimestre, les revenus liés au staking et à des activités connexes représentent environ 9,3 millions de dollars. L’activité de design contribue également, mais dans une proportion beaucoup plus limitée, avec une hausse d’environ 0,5 million de dollar.
Le staking consiste à immobiliser des tokens SOL pour participer à la sécurité et au fonctionnement du réseau Solana, en échange d’un rendement. Pour une entreprise qui détient une grande quantité de SOL, ce mécanisme peut créer une source de revenus régulière. C’est l’un des arguments les plus souvent mis en avant par les sociétés de trésorerie crypto spécialisées dans des blockchains en proof-of-stake.
Forward cherche aussi à aller plus loin que le simple staking. La société a déjà communiqué sur fwdSOL, son token de liquid staking propriétaire, ainsi que sur des expérimentations autour d’un market maker automatisé développé avec l’appui d’acteurs de l’écosystème. L’idée est de garder une exposition à SOL tout en créant des usages plus productifs autour de cette réserve.
| Indicateur | Trimestre 2026 | Lecture |
|---|---|---|
| Revenus nets | 13,0 M$ | Plus de quatre fois le niveau de l’année précédente |
| Revenus nets un an plus tôt | 3,1 M$ | Base de comparaison avant la montée en puissance de la stratégie Solana |
| Revenus staking et activités liées | 9,3 M$ | Principal moteur de la progression du chiffre d’affaires |
| Perte sur actifs numériques | 201,7 M$ | Effet de la baisse de la juste valeur des avoirs en SOL |
| Dépréciation d’actifs numériques | 85,1 M$ | Charge supplémentaire liée aux avoirs numériques |
| Perte nette | 283,1 M$ | Résultat dominé par les effets comptables de la volatilité de SOL |
Pourquoi une perte aussi massive si les revenus montent ?
La réponse se trouve dans la comptabilité des actifs numériques. Lorsque Forward détient du SOL à son bilan, la valeur de ces actifs doit être reflétée dans les états financiers selon les règles applicables. Si le prix du token baisse fortement sur la période, l’entreprise peut enregistrer une perte de valeur, même si elle n’a pas vendu ses tokens.
C’est ce qui se produit ici : la société mentionne une perte de 201,7 millions de dollars sur actifs numériques, ainsi qu’une charge de dépréciation de 85,1 millions de dollars. Forward insiste sur le fait que ces éléments ne représentent pas une sortie de cash immédiate et n’affectent pas directement sa liquidité. Mais ils pèsent bien sur le résultat net publié.
Pour les investisseurs, la nuance est essentielle. Une perte non réalisée peut être partiellement réversible économiquement si SOL remonte, mais elle révèle aussi la sensibilité extrême du bilan au prix du token. Le marché ne regarde donc pas seulement la capacité à générer du staking yield, mais aussi la volatilité de la valeur comptable et boursière de l’entreprise.
Forward Industries montre que les sociétés de trésorerie crypto ne se jugent pas comme des entreprises classiques. Le chiffre d’affaires peut progresser rapidement grâce au staking, mais le résultat net dépend aussi de la valeur de marché des tokens détenus. Pour les actionnaires, l’exposition ressemble donc à un mélange entre entreprise opérationnelle, véhicule d’investissement et pari directionnel sur Solana.
Un modèle inspiré par Strategy, mais adapté au proof-of-stake
Le marché connaît déjà le modèle popularisé par Strategy, anciennement MicroStrategy, qui a transformé son bilan en réserve de bitcoin. Forward applique une logique comparable à Solana, mais avec une différence importante : SOL peut être staké. Cela permet théoriquement à la société de générer un rendement natif, contrairement au bitcoin qui ne produit pas de flux par lui-même.
Cette caractéristique rend le modèle plus dynamique, mais aussi plus complexe. Le staking implique des choix de validateurs, de liquidité, de risques techniques, de conservation et de gouvernance. Les revenus peuvent améliorer la rentabilité opérationnelle, mais ils ne protègent pas totalement contre une baisse brutale du prix du token sous-jacent.
Des coûts plus élevés liés à la transformation
Le passage d’une société de design à une société de trésorerie Solana ne se fait pas sans frais. Forward indique que ses dépenses commerciales, générales et administratives ont fortement augmenté par rapport à l’an dernier. Ces coûts incluent notamment des dépenses professionnelles, de l’investor relations, du personnel et des frais liés à la nouvelle stratégie d’actifs numériques.
L’entreprise cherche cependant à maîtriser ces charges. Pour le trimestre clos le 31 mars, les dépenses SG&A ressortent à environ 6,6 millions de dollars, contre 7,2 millions au trimestre précédent. Forward attribue cette amélioration séquentielle aux premiers effets de son plan de réduction des coûts annoncé en mars 2026.
Le rôle de Galaxy Digital dans le financement
Autre élément à surveiller : Forward a conclu un accord de prêt en actifs numériques avec Galaxy Digital. Au 31 mars 2026, l’entreprise indiquait disposer d’environ 16,6 millions de dollars de cash et de 40 millions de dollars de dette institutionnelle, à un taux moyen pondéré d’environ 3,4 % et avec une maturité moyenne d’environ cinq mois.
Ce financement peut donner de la flexibilité à la société, mais il ajoute aussi une couche de gestion du risque. Dans une stratégie de trésorerie crypto, la liquidité, l’endettement, la conservation des actifs et les variations de marché doivent être suivis de très près. Une baisse prolongée du prix de SOL peut réduire la marge de manœuvre, même lorsque les revenus de staking restent positifs.
Un signal pour les autres sociétés de trésorerie crypto
Les résultats de Forward sont observés au-delà de Solana. Depuis 2024 et 2025, plusieurs sociétés cotées ont cherché à se repositionner comme véhicules d’exposition à un actif numérique donné : bitcoin, ether, Solana ou autres tokens. Ce type de stratégie attire les investisseurs qui veulent une exposition via les marchés actions, mais elle peut aussi amplifier les mouvements de marché.
Quand le token monte, la valeur de l’entreprise peut bénéficier d’un double effet : hausse de l’actif détenu et narration de croissance autour du bilan. Quand le token baisse, l’effet inverse peut être brutal. Les pertes comptables, les inquiétudes sur la liquidité et la décote éventuelle par rapport à la valeur nette des actifs deviennent alors centrales.
Solana reste au cœur du pari
Forward ne présente pas sa stratégie comme un simple placement financier. La société veut contribuer à l’écosystème Solana, notamment en stakant ses tokens, en développant des outils de liquidité et en participant à certains protocoles ou entreprises liées au réseau. Le pari est donc que Solana devienne une infrastructure suffisamment importante pour justifier une exposition de long terme.
Pour que ce pari fonctionne, Forward doit toutefois convaincre sur plusieurs plans : générer du rendement sans prendre de risques excessifs, limiter la dilution pour les actionnaires, contrôler les coûts, sécuriser ses actifs et expliquer clairement l’impact de la comptabilité crypto. La croissance des revenus est un premier signal positif, mais elle ne suffit pas à effacer la volatilité du bilan.
Une lecture prudente des résultats
Le trimestre publié par Forward Industries est donc à double lecture. D’un côté, la société démontre que sa stratégie Solana peut transformer son profil de revenus : le staking apporte une contribution significative et améliore fortement la marge brute. De l’autre, la perte nette rappelle que le modèle reste profondément exposé à la trajectoire du prix de SOL.
Pour les investisseurs crypto, Forward devient un cas d’école. L’entreprise incarne la nouvelle génération de sociétés cotées adossées à des blockchains proof-of-stake : plus productives qu’un simple portefeuille passif, mais aussi plus difficiles à analyser qu’une entreprise traditionnelle. Le succès dépendra autant de Solana que de la discipline financière de Forward.
