Grayscale se rapproche du lancement du premier ETF Zcash aux États-Unis avec un nouveau dépôt amendé

Grayscale dépose un cinquième amendement auprès de la SEC

Grayscale avance d'une étape supplémentaire dans son projet de conversion du Zcash Trust en ETF spot américain.

La société a déposé vendredi un cinquième amendement auprès de la Securities and Exchange Commission, ajoutant plusieurs éléments généralement observés à l'approche de la phase finale d'un lancement potentiel.

Le document fixe notamment le nom du produit, son ticker et ses frais sponsor.

Le dépôt amendé rapproche le Zcash Trust d'une structure ETF complète, mais ne constitue pas encore une approbation de la SEC.

Le fonds serait renommé The Zcash ETF

Dans son dernier amendement, Grayscale précise que le trust existant serait renommé The Zcash ETF.

Le produit doit être coté sur NYSE Arca sous le symbole ZCH.

Cette transformation convertirait un véhicule d'investissement existant en ETF spot directement exposé à Zcash.

Des frais sponsor fixés à 2,5 %

Grayscale a fixé les frais sponsor annuels du futur produit à 2,5 %.

Ce niveau est désormais inscrit dans le document amendé et constitue l'un des éléments commerciaux importants pour les investisseurs.

Les frais seront prélevés dans le cadre de la gestion du fonds et réduiront mécaniquement la performance nette par rapport à l'évolution brute du ZEC.

Coinbase Custody assurerait la conservation des ZEC

Le document prévoit que Coinbase Custody Trust Company assure la conservation des ZEC détenus par le fonds.

Le choix d'un dépositaire crypto institutionnel est une composante essentielle d'un ETF spot, puisque les actifs sous-jacents doivent être conservés de manière sécurisée.

BNY Mellon doit de son côté intervenir comme agent de transfert.

Une émission continue de nouvelles parts

Grayscale indique que le trust prévoit d'émettre des parts de manière continue et d'en enregistrer un nombre indéterminé.

Le prix des parts serait notamment déterminé en référence au prix du ZEC et au cours de négociation de ZCH sur NYSE Arca.

Cette structure correspond au fonctionnement attendu d'un véhicule coté destiné à suivre le prix d'un actif sous-jacent.

Un trust Zcash existant depuis 2017

Grayscale ne part pas de zéro avec ce projet.

Son Zcash Trust fonctionne depuis 2017 et détenait plus de 260 millions de dollars d'actifs sous gestion au moment de la publication de The Block.

La conversion viserait donc à transformer un véhicule déjà établi en ETF négociable sur une bourse américaine.

Une filiale de DCG pourrait apporter environ 200 000 ZEC

Dans son quatrième dépôt amendé publié plus tôt dans la semaine, Grayscale avait indiqué qu'une filiale de Digital Currency Group discutait d'un possible apport d'environ 200 000 ZEC au fonds.

Un tel apport renforcerait la quantité d'actifs disponibles lors de la transformation du trust.

Cette contribution reste toutefois présentée comme potentielle et non comme une opération définitivement réalisée.

Le premier ETF Zcash spot aux États-Unis

Si la SEC approuve le projet, le produit de Grayscale deviendrait le premier ETF américain à suivre directement Zcash.

Cette perspective est particulièrement notable car Zcash se distingue par ses fonctionnalités orientées vers la confidentialité des transactions.

L'approbation d'un ETF sur un privacy coin constituerait donc une nouvelle étape dans l'élargissement des actifs numériques accessibles via des produits cotés réglementés.

Zcash reste un actif atypique dans l'univers crypto

Zcash a été lancé en 2016 avec un objectif central de confidentialité.

Le protocole permet notamment des transactions offrant différents niveaux de visibilité selon les choix des utilisateurs.

Cette caractéristique distingue ZEC de Bitcoin et d'autres actifs déjà accessibles via des ETF américains.

Grayscale a déjà converti plusieurs trusts en ETF

Grayscale dispose d'une expérience importante dans les produits crypto cotés.

Le gestionnaire a lancé plus d'une douzaine d'ETF liés aux actifs numériques, notamment autour de Bitcoin, Ethereum, Dogecoin et XRP.

Sa stratégie consiste régulièrement à faire évoluer des trusts existants vers des structures ETF lorsque le cadre réglementaire le permet.

L'amendement ne vaut pas approbation

Malgré l'avancement du dossier, il reste essentiel de distinguer préparation opérationnelle et décision réglementaire.

La SEC doit encore approuver le produit avant qu'il puisse être lancé comme ETF spot Zcash aux États-Unis.

Un amendement supplémentaire ou de nouvelles demandes du régulateur restent donc possibles.

James Seyffart estime que le dossier se rapproche d'une conversion

L'analyste ETF de Bloomberg Intelligence James Seyffart a estimé vendredi que les derniers éléments donnaient l'impression que Grayscale se rapprochait de plus en plus d'une conversion.

Cette lecture s'appuie notamment sur la fixation des frais et du nom final du produit.

Il s'agit toutefois d'une analyse de marché et non d'une indication officielle de la SEC.

Un nouvel élargissement du marché des ETF crypto

Le projet ZCH montre que le marché américain des ETF crypto continue de s'étendre au-delà de Bitcoin et Ethereum.

Après plusieurs actifs majeurs, les émetteurs cherchent désormais à proposer des expositions plus spécialisées.

Chaque nouvelle approbation potentielle élargit l'accès des investisseurs traditionnels à des segments supplémentaires du marché crypto.

Le cas Zcash pourrait être particulièrement surveillé

La nature orientée confidentialité de Zcash pourrait attirer une attention réglementaire spécifique.

Les privacy coins ont historiquement fait l'objet d'un niveau de surveillance plus élevé en raison des préoccupations liées au blanchiment d'argent et à la traçabilité.

L'approbation d'un ETF ZEC serait donc susceptible d'être interprétée comme un signal important sur l'approche américaine envers cette catégorie d'actifs.

NYSE Arca deviendrait la place de cotation

Le futur ETF serait coté sur NYSE Arca, l'une des principales plateformes américaines pour les ETF.

Cette cotation permettrait aux investisseurs d'acheter et vendre des parts ZCH via des comptes de courtage traditionnels.

Ils n'auraient ainsi pas besoin de détenir directement des ZEC ni de gérer un wallet crypto.

Les frais de 2,5 % seront un élément à surveiller

Le niveau de frais annoncé est supérieur à celui de nombreux ETF traditionnels et de certains grands ETF crypto.

Pour les investisseurs de long terme, cette commission annuelle peut avoir un effet significatif sur la performance nette.

La compétitivité du produit dépendra donc également de l'arrivée éventuelle de concurrents et de leurs propres grilles tarifaires.

Le prochain signal décisif viendra de la SEC

Le cinquième amendement apporte désormais la plupart des caractéristiques concrètes nécessaires pour imaginer le fonctionnement du produit.

La question centrale reste toutefois inchangée : la SEC acceptera-t-elle la conversion du Zcash Trust en ETF spot ?

Une approbation ferait entrer ZEC dans une nouvelle catégorie d'actifs crypto accessibles via les marchés financiers traditionnels américains.