Bitwise voit un potentiel de croissance de 10 à 100 fois des transactions blockchain grâce à l'IA et la tokenisation

Bitwise anticipe une explosion potentielle de l'activité blockchain

Matt Hougan, Chief Investment Officer de Bitwise, estime que le marché sous-évalue encore fortement le niveau d'activité que les blockchains pourraient atteindre si les marchés financiers traditionnels migrent onchain.

Dans une note consacrée aux principales erreurs commises selon lui par les investisseurs crypto, Hougan explique qu'une multiplication par dix du nombre de transactions liées aux actions tokenisées pourrait être atteinte sans difficulté majeure.

Il ajoute qu'avec l'arrivée d'agents d'intelligence artificielle capables d'effectuer des transactions automatiquement, une multiplication par 50 ou 100 de l'activité devient envisageable.

La thèse de Bitwise repose sur deux moteurs : davantage d'actifs négociés onchain et davantage d'acteurs, humains ou logiciels, capables d'effectuer des transactions en continu.

Des marchés tokenisés ouverts 168 heures par semaine

Hougan souligne que les marchés actions traditionnels américains sont ouverts de 9h30 à 16h00 en semaine, soit environ 33 heures de négociation par semaine.

Des actions tokenisées peuvent théoriquement être échangées 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, soit 168 heures hebdomadaires.

Cette disponibilité permanente ne signifie pas automatiquement que les volumes seront multipliés dans les mêmes proportions, mais elle augmente fortement la capacité potentielle de transaction.

Les agents IA pourraient devenir des traders autonomes

Le deuxième moteur évoqué par Hougan est l'intelligence artificielle.

Des agents logiciels pourraient à terme surveiller des marchés, ajuster des portefeuilles, exécuter des ordres ou arbitrer entre plusieurs plateformes sans attendre une intervention humaine pour chaque transaction.

Dans ce scénario, le nombre de transactions peut augmenter beaucoup plus rapidement que le nombre d'utilisateurs humains.

La tokenisation élargit le marché adressable des applications crypto

Hougan estime que les investisseurs continuent souvent de valoriser les applications crypto uniquement en fonction des marchés qu'elles servent aujourd'hui.

Il cite Uniswap comme exemple. Aujourd'hui, la plateforme est surtout utilisée pour échanger des cryptoactifs, mais une généralisation de la tokenisation pourrait lui permettre de servir également des marchés d'actions, d'obligations, d'immobilier ou d'autres actifs réels.

Dans ce scénario, le marché adressable devient beaucoup plus important que la capitalisation actuelle de l'ensemble du secteur crypto.

Actions et obligations représentent des marchés gigantesques

Bitwise estime le marché mondial des actions à environ 150 000 milliards de dollars et celui des obligations à environ 350 000 milliards.

À titre de comparaison, le marché crypto est évalué autour de 2 000 milliards de dollars dans la note citée par The Block.

Hougan souligne même que cinq entreprises cotées valent individuellement plus que l'ensemble du marché crypto actuel.

Uniswap n'est pas le seul bénéficiaire potentiel

La logique s'applique aussi à d'autres plateformes crypto natives.

Hougan cite Hyperliquid, Aave et Chainlink comme exemples de projets dont le marché adressable pourrait s'élargir si davantage d'actifs traditionnels deviennent tokenisés.

Hyperliquid pourrait bénéficier d'une multiplication des actifs négociables, Aave d'une croissance des garanties disponibles et Chainlink d'un besoin accru en données, oracles et interopérabilité.

Les investisseurs auraient intégré la tokenisation sans en tirer toutes les conséquences

Selon Hougan, le marché reconnaît désormais largement le potentiel de la tokenisation.

Mais il estime que les valorisations des plateformes ne reflètent pas encore pleinement l'impact qu'aurait l'arrivée d'actions, obligations, immobilier et autres actifs dans leurs écosystèmes.

La principale erreur serait donc de continuer à comparer ces applications uniquement aux volumes crypto actuels.

Les entreprises crypto natives peuvent conserver un avantage

Le CIO de Bitwise conteste également l'idée selon laquelle les grandes institutions financières traditionnelles finiront forcément par dominer tous les segments de la crypto.

Il souligne que les acteurs crypto natifs disposent déjà de positions très fortes dans plusieurs marchés.

Tether et Circle, par exemple, représenteraient ensemble environ 88 % du marché des stablecoins, contre environ 1 % pour PayPal.

Coinbase reste fort dans la custody américaine

Hougan cite également Coinbase comme exemple d'entreprise crypto native ayant construit une position importante dans la conservation institutionnelle aux États-Unis.

Cette avance peut être difficile à reproduire rapidement même pour de très grandes institutions financières.

Le même raisonnement s'applique aux plateformes de dérivés perpétuels offshore, dont les volumes dépassent encore largement ceux de l'activité dérivés crypto du CME.

Les acteurs traditionnels restent puissants

Hougan ne considère pas pour autant que les institutions traditionnelles seront marginalisées.

Il cite BlackRock et sa domination sur le marché des ETF Bitcoin comme preuve qu'un acteur traditionnel peut prendre une position très importante lorsqu'il entre sur un segment crypto.

Sa thèse est plutôt que les entreprises crypto natives resteront compétitives et ne seront pas automatiquement remplacées.

L'IA et la tokenisation pourraient se renforcer mutuellement

L'un des aspects les plus intéressants de la thèse Bitwise vient de la combinaison entre les deux tendances.

La tokenisation augmente le nombre d'actifs pouvant être échangés onchain. Les agents IA augmentent ensuite le nombre potentiel de décisions et de transactions réalisées sur ces actifs.

Les deux moteurs peuvent donc se renforcer mutuellement et créer une croissance non linéaire de l'activité blockchain.

Plus de transactions ne signifie pas forcément plus de volume

Hougan reconnaît toutefois une nuance importante.

Une augmentation du nombre d'heures de marché ou du nombre de transactions ne se traduit pas automatiquement par une hausse proportionnelle du volume financier.

Les transactions peuvent être plus nombreuses mais de taille moyenne plus faible.

Le nombre d'opérations et la valeur totale échangée doivent donc être analysés séparément.

Les blockchains doivent encore pouvoir absorber cette croissance

Une multiplication par 50 ou 100 de l'activité supposerait également que les infrastructures blockchain puissent absorber cette demande.

Les réseaux devront continuer à améliorer leur capacité, leurs coûts, leur rapidité et leur expérience utilisateur.

Les solutions de Layer 2, le scaling parallèle et les améliorations de performance des blockchains existantes pourraient devenir essentiels.

Le coût de transaction sera un facteur déterminant

Si les agents IA effectuent de nombreuses micro-transactions, chaque frais supplémentaire peut devenir significatif.

Les réseaux capables d'offrir des coûts faibles et prévisibles pourraient donc être favorisés dans un monde où des logiciels autonomes réalisent des milliers d'actions pour le compte des utilisateurs.

La concurrence entre Ethereum, Solana, les Layer 2 et d'autres réseaux pourrait se jouer en partie sur cette capacité.

Chainlink pourrait profiter de l'explosion des données onchain

Plus les actifs traditionnels migrent onchain, plus les applications ont besoin de données externes fiables.

Actions, obligations, matières premières et immobilier nécessitent des prix, indices, données de taux, calendriers et informations de marché.

Cette évolution peut renforcer le rôle des réseaux d'oracles comme Chainlink.

Aave pourrait élargir massivement son univers de collatéral

Pour un protocole de crédit comme Aave, la tokenisation peut également modifier profondément le marché adressable.

Des actions ou obligations tokenisées pourraient théoriquement devenir des garanties utilisables dans certaines structures DeFi, sous réserve des contraintes réglementaires et techniques.

Le volume d'actifs disponibles pour le crédit onchain pourrait alors dépasser largement les garanties crypto actuelles.

Hyperliquid pourrait évoluer vers une bourse multi-actifs

Pour Hyperliquid, la tokenisation pourrait signifier l'arrivée de marchés supplémentaires au-delà des cryptomonnaies.

Des actions, matières premières ou autres actifs tokenisés pourraient être utilisés dans des produits spot ou dérivés.

La plateforme passerait alors d'un exchange crypto spécialisé à une infrastructure de marché plus généraliste.

Une thèse encore très prospective

Les estimations de 10, 50 ou 100 fois ne constituent pas des prévisions garanties.

Hougan les présente comme des ordres de grandeur destinés à montrer que l'activité future pourrait être beaucoup plus élevée que ce que les investisseurs intègrent actuellement.

Le résultat réel dépendra de la réglementation, de l'adoption institutionnelle, de la qualité des infrastructures et de la vitesse à laquelle les agents IA deviendront réellement autonomes.

Bitwise voit un changement d'échelle potentiel

La conclusion de Bitwise est que les investisseurs peuvent sous-estimer simultanément trois choses : le nombre futur de transactions, la taille du marché adressable et la capacité des entreprises crypto natives à conserver leur position.

Si la tokenisation transforme une partie significative des marchés actions et obligataires et si des agents IA deviennent des acteurs économiques permanents, les blockchains pourraient connaître un changement d'échelle bien supérieur à la croissance observée jusqu'ici.

La question ne serait alors plus seulement de savoir combien de personnes utilisent la crypto, mais combien d'actifs et combien d'agents logiciels utilisent directement les rails blockchain.